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　　平安证券股份有限公司陈潇榕,马书蕾近期对潞安环能进行研究并发布了研究报告《资金增厚债务收窄ღ★ღ，价有弹性量增可期》ღ★ღ，本报告对潞安环能给出增持评级ღ★ღ，当前股价为15.24元ღ★ღ。

　　潞安环能(601699) 国内喷吹煤领先企业ღ★ღ，产量规模稳步上行ღ★ღ。公司是山西潞安化工集团旗下主要上市煤企ღ★ღ，煤矿资源集中于山西省内ღ★ღ，生产动力煤和喷吹煤为主ღ★ღ，公司成立于2001年7月ღ★ღ，2006年9月在上交所上市ღ★ღ；2019年收购慈林山煤业100%股权ღ★ღ，新增三座矿井ღ★ღ、540万吨/年产能ღ★ღ。2020年ღ★ღ，山西省进行规模化煤企改革ღ★ღ，形成“2+3”新格局ღ★ღ，省国资委将母公司潞安矿业集团100%股权无偿划转至潞安化工集团凯发国际k8官网ღ★ღ，截至24H1ღ★ღ，潞安化工持有公司61.44%股权ღ★ღ。随着公司旗下多座矿井产能核增和规划新建ღ★ღ，煤炭产销呈逐年增加趋势ღ★ღ，2018-2023年公司原煤产量年复合增长7.82%ღ★ღ，商品煤销量年复合增长7.63%ღ★ღ，截至2023年底拥有矿井23座ღ★ღ，在建5座ღ★ღ、在产18座凯发国际k8官网ღ★ღ，先进产能达4820万吨ღ★ღ，占总产能的98%凯发国际k8官网ღ★ღ，在山西省上市煤企中ღ★ღ，公司煤炭规模排名靠前ღ★ღ，2023年产销量排第二ღ★ღ。同时ღ★ღ，集团尚有一定注资潜力ღ★ღ，潞安集团包括在建在内的10440万吨/年产能中ღ★ღ，尚有19座矿井-5710万吨/年产能未注入上市公司ღ★ღ，未资产证券化产能占集团总产能的54.7%ღ★ღ，未来公司有望继续承接集团煤矿项目ღ★ღ，进一步提升煤炭产能规模ღ★ღ。 货币资金显著增厚ღ★ღ，资产负债结构优化凯发国际官网首页ღ★ღ。ღ★ღ。2021年煤炭供需错配ღ★ღ、市场煤价高涨ღ★ღ，公司归母净利润和经营活动产生的净现金流大幅增加ღ★ღ，货币资金显著增厚ღ★ღ，2022年公司使用部分资金偿还了大额负债ღ★ღ，有息负债规模同比减少了近150亿元ღ★ღ，资产负债率和有息负债率大幅下降ღ★ღ，偿债压力显著减小ღ★ღ；截至2024年三季度末ღ★ღ，公司货币资金是有息负债的14.75倍ღ★ღ，有息负债规模仅余15.64亿元ღ★ღ，有息负债率降至1.69%ღ★ღ，利息费用率降至1.0%左右ღ★ღ，当前现金流充裕B站的老司机都从这里上车了ღ★ღ，债务风险已降至较小水平ღ★ღ。 积极响应国家倡导ღ★ღ，现金分红率大幅上调ღ★ღ。公司多年维持30%左右分红率ღ★ღ，为积极响应国家鼓励上市企业合理提高分红率的倡导ღ★ღ，同时随着煤价抬升ღ★ღ、利润增厚ღ★ღ，2022年分红率显著上调至60%左右ღ★ღ，2023年现金分红占经营活动产生现金流净额的比例高达53.7%ღ★ღ，据公司计划ღ★ღ，2024年分红率或仍将稳定在60%ღ★ღ。假设2024年公司归母净利同比减少55.1%至35.54亿元(据本报告预测)ღ★ღ，现金分红率和2023年保持一致ღ★ღ，截至2024年11月12日ღ★ღ，公司股息率约为4.6%ღ★ღ，高于十年期国债利率约2.5个百分点ღ★ღ。 市场煤价走势判断ღ★ღ：需求预期改善ღ★ღ，煤价稳中有升ღ★ღ。动力煤ღ★ღ：今年动力煤整体走势稳中有降ღ★ღ，上半年同比下降14.4%ღ★ღ，8-9月我国火电发电量重回同比正增长ღ★ღ，动力煤价企稳回涨ღ★ღ，9月中下旬以来ღ★ღ，随着夏季耗电旺季结束ღ★ღ，重点电厂煤炭日耗回落ღ★ღ，后续需求等待供暖旺季的来临ღ★ღ，但基本会在预期内ღ★ღ，因此煤价仍将以稳为主凯发国际k8官网ღ★ღ，我们预期四季度秦皇岛港动力末煤(Q5500)均价在890元/吨左右ღ★ღ。喷吹煤ღ★ღ：今年以来受地产

　　平安证券股份有限公司陈潇榕,马书蕾近期对潞安环能进行研究并发布了研究报告《资金增厚债务收窄凯发国际k8官网ღ★ღ，价有弹性量增可期》ღ★ღ，本报告对潞安环能给出增持评级ღ★ღ，当前股价为15.24元B站的老司机都从这里上车了ღ★ღ。

　　潞安环能(601699) 国内喷吹煤领先企业ღ★ღ，产量规模稳步上行ღ★ღ。公司是山西潞安化工集团旗下主要上市煤企ღ★ღ，煤矿资源集中于山西省内ღ★ღ，生产动力煤和喷吹煤为主ღ★ღ，公司成立于2001年7月凯发国际k8官网ღ★ღ，2006年9月在上交所上市ღ★ღ；2019年收购慈林山煤业100%股权ღ★ღ，新增三座矿井ღ★ღ、540万吨/年产能B站的老司机都从这里上车了ღ★ღ。2020年锡矿ღ★ღ，ღ★ღ，山西省进行规模化煤企改革ღ★ღ，形成“2+3”新格局ღ★ღ，省国资委将母公司潞安矿业集团100%股权无偿划转至潞安化工集团ღ★ღ，截至24H1ღ★ღ，潞安化工持有公司61.44%股权ღ★ღ。随着公司旗下多座矿井产能核增和规划新建ღ★ღ，煤炭产销呈逐年增加趋势ღ★ღ，2018-2023年公司原煤产量年复合增长7.82%ღ★ღ，商品煤销量年复合增长7.63%ღ★ღ，截至2023年底拥有矿井23座ღ★ღ，在建5座ღ★ღ、在产18座ღ★ღ，先进产能达4820万吨ღ★ღ，占总产能的98%ღ★ღ，在山西省上市煤企中ღ★ღ，公司煤炭规模排名靠前ღ★ღ，2023年产销量排第二ღ★ღ。同时ღ★ღ，集团尚有一定注资潜力ღ★ღ，潞安集团包括在建在内的10440万吨/年产能中ღ★ღ，尚有19座矿井-5710万吨/年产能未注入上市公司ღ★ღ，未资产证券化产能占集团总产能的54.7%ღ★ღ，未来公司有望继续承接集团煤矿项目ღ★ღ，进一步提升煤炭产能规模ღ★ღ。 货币资金显著增厚ღ★ღ，资产负债结构优化ღ★ღ。2021年煤炭供需错配ღ★ღ、市场煤价高涨ღ★ღ，公司归母净利润和经营活动产生的净现金流大幅增加ღ★ღ，货币资金显著增厚ღ★ღ，2022年公司使用部分资金偿还了大额负债ღ★ღ，有息负债规模同比减少了近150亿元凯发国际k8官网ღ★ღ，资产负债率和有息负债率大幅下降ღ★ღ，偿债压力显著减小ღ★ღ；截至2024年三季度末ღ★ღ，公司货币资金是有息负债的14.75倍ღ★ღ，有息负债规模仅余15.64亿元ღ★ღ，有息负债率降至1.69%ღ★ღ，利息费用率降至1.0%左右ღ★ღ，当前现金流充裕ღ★ღ，债务风险已降至较小水平ღ★ღ。 积极响应国家倡导ღ★ღ，现金分红率大幅上调凯发国际k8官网ღ★ღ。公司多年维持30%左右分红率ღ★ღ，为积极响应国家鼓励上市企业合理提高分红率的倡导ღ★ღ，同时随着煤价抬升ღ★ღ、利润增厚ღ★ღ，2022年分红率显著上调至60%左右ღ★ღ，2023年现金分红占经营活动产生现金流净额的比例高达53.7%凯发vipღ★ღ，ღ★ღ，据公司计划ღ★ღ，2024年分红率或仍将稳定在60%ღ★ღ。假设2024年公司归母净利同比减少55.1%至35.54亿元(据本报告预测)ღ★ღ，现金分红率和2023年保持一致ღ★ღ，截至2024年11月12日ღ★ღ，公司股息率约为4.6%ღ★ღ，高于十年期国债利率约2.5个百分点ღ★ღ。 市场煤价走势判断ღ★ღ：需求预期改善ღ★ღ，煤价稳中有升ღ★ღ。动力煤ღ★ღ：今年动力煤整体走势稳中有降ღ★ღ，上半年同比下降14.4%ღ★ღ，8-9月我国火电发电量重回同比正增长ღ★ღ，动力煤价企稳回涨ღ★ღ，9月中下旬以来ღ★ღ，随着夏季耗电旺季结束ღ★ღ，重点电厂煤炭日耗回落ღ★ღ，后续需求等待供暖旺季的来临ღ★ღ，但基本会在预期内ღ★ღ，因此煤价仍将以稳为主ღ★ღ，我们预期四季度秦皇岛港动力末煤(Q5500)均价在890元/吨左右ღ★ღ。喷吹煤ღ★ღ：今年以来受地产行业景气偏低ღ★ღ、建材成交数据较差的影响ღ★ღ，喷吹煤价格同比下降ღ★ღ，但自9月下旬以来ღ★ღ，传统建材旺季到来ღ★ღ，叠加一揽子宏观经济刺激政策密集出台ღ★ღ，粗钢高炉开工率回暖ღ★ღ、铁水产量见底回升B站的老司机都从这里上车了ღ★ღ，喷吹煤价格企稳回升ღ★ღ。我们认为本轮钢材价格的快速拉涨是多项利好政策驱动下的预期改善ღ★ღ，实际下游刚需仍未明显改善ღ★ღ，因此上涨缺乏实质性动力ღ★ღ，但价格重心上移后钢厂盈利出现环比修复ღ★ღ，终端钢厂需求改善对喷吹煤市场价提供一定支撑凯发国际ღ★ღ。ღ★ღ，我们认为后市喷吹煤价仍以持稳为主B站的老司机都从这里上车了ღ★ღ，重点关注地产政策实施效果和重点钢材表需实际回暖情况ღ★ღ。 盈利预测及投资建议ღ★ღ：潞安环能作为国内规模上位列第二梯队的喷吹煤领先生产企业ღ★ღ，盈利能力居前ღ★ღ，产销量逐年稳步增加ღ★ღ，相对低长协比例使得公司煤炭售价弹性较大ღ★ღ，后市煤价企稳回升ღ★ღ，公司业绩有望回暖ღ★ღ；同时ღ★ღ，自2022年公司偿还大额有息负债后ღ★ღ，资产负债结构持续优化ღ★ღ、货币资金显著增厚ღ★ღ，且集团尚有一定注资潜力B站的老司机都从这里上车了ღ★ღ，公司充裕的现金流可为未来煤矿收购和产能扩张提供资金支持ღ★ღ。预测2024-2026年公司营收分别为358.52ღ★ღ、376.17ღ★ღ、386.64亿元ღ★ღ，归母净利润分别为35.54ღ★ღ、40.21ღ★ღ、43.17亿元ღ★ღ，对应2024年11月15日收盘价PE分别12.6ღ★ღ、11.2ღ★ღ、10.4倍ღ★ღ。公司煤炭储量和产量规模排名靠前ღ★ღ，量价具有一定弹性ღ★ღ；偿债压力小ღ★ღ、现金流充裕ღ★ღ，高分红兑现率较高ღ★ღ；同时ღ★ღ，集团注资尚具潜力ღ★ღ，未来煤炭产能仍有提升空间ღ★ღ，首次覆盖给予“推荐”评级ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ：1ღ★ღ、国内煤炭产量超预期增加的风险ღ★ღ。若国内煤企在建矿井投产进度超预期B站的老司机都从这里上车了ღ★ღ，煤矿项目批复进程超预期ღ★ღ，则可能造成煤炭产量大幅增加ღ★ღ、供应过剩的风险ღ★ღ。2ღ★ღ、矿山安全事故发生的风险ღ★ღ。矿山安全事故频发ღ★ღ，政府持续加强矿山安全管理ღ★ღ，公司产量可能会受到较大影响ღ★ღ。3ღ★ღ、供暖季耗煤需求不及预期ღ★ღ，地产政策实施效果未达预期的风险B站的老司机都从这里上车了ღ★ღ。若后市冬季供暖所需煤炭消耗量不及预期ღ★ღ，煤炭库存持续高位ღ★ღ，可能导致动力煤价缺乏支撑ღ★ღ；若地产政策效果未达预期ღ★ღ，钢材需求难回暖ღ★ღ，可能导致喷吹煤价重新回落ღ★ღ。4ღ★ღ、煤企资本开支增加ღ★ღ，股息率和分红比例下调风险ღ★ღ。如果煤企大幅调增资本开支ღ★ღ，加大基建项目开发力度ღ★ღ，则一方面可能导致煤炭供应增幅超预期ღ★ღ，另一方面用于股息分红的现金减少ღ★ღ，可能造成煤企下调股息率和分红率ღ★ღ。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算ღ★ღ，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入ღ★ღ，近三年预测准确度均值为64.28%ღ★ღ，其预测2024年度归属净利润为盈利34.2亿ღ★ღ，根据现价换算的预测PE为13.37ღ★ღ。

　　该股最近90天内共有13家机构给出评级ღ★ღ，买入评级10家ღ★ღ，增持评级3家ღ★ღ；过去90天内机构目标均价为16.08ღ★ღ。